观点:疯狂杀跌之后 国际原油价格能否绝地反弹?

2018-11-26 12:19:02 来源: 网易研究局
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网易研究局NO.479

作者|刘明彦(对外经贸大学研究员、网易研究局专栏作家)

11月23日纽约原油期货价格收盘于每桶50.39美元,暴跌7.76%,一周跌幅超过10%,较10月初每桶76.90美元的金融危机以来的高位,纽约原油价格跌幅达34%,期间北海布伦特原油价格由每桶86.74美元跌至59.19美元,跌幅达32%,在国际经济形势稳定的当下,为什么国际原油价格会出现如此巨幅下跌?

国际原油价格大幅下跌的原因

一是从大宗商品的周期理论来看,国际原油价格有回调的压力。根据经济周期理论,2008年国际金融危机以来,国际原油价格的波动周期接近朱格拉周期,即周期长度为6~8年,与资本支出周期接近。数据显示,纽约原油价格上一波高位在2011年5月,创下每桶115美元的高位,这一时点距今大约是7年,因此,从原油自身的周期性看,尽管今年10月2日纽约原油价格76.90美元的价格远低于上一轮的高位,但调整的时间窗口已经打开。

二是美国政府对伊朗出口原油制裁的放松,以及美国页岩油产量的大幅增长,是本轮原油涨跌的导火索。今年8月初,美国宣布重启对伊朗的经济制裁,并声称于11月4日对伊朗的石油制品制裁生效,使其原油出口降至零。由于伊朗原油产量达每天350万桶,占欧佩克产量超过10%,受伊朗原油出口大幅减少预期的影响,纽约原油价格从8月初每桶65美元开始反弹,到10月初达到76.90美元,涨幅达18%。然而,就在国际原油多头做国际油价重上100美元美梦之际,10月4日美国政府透露将放宽对伊朗的原油出口限制,受此不利消息影响,国际油价掉头向下,11月2日,美国正式宣布将在11月4日24时对伊朗制裁生效,但对中国、印度、韩国、日本、土耳其等8个国家进口原油实施豁免权,豁免期限为180天。这意味着伊朗的石油出口短期基本不受影响,但之前欧佩克成员,尤其是沙特,为响应美国抑制国际油价的要求,已经增加原油产量以弥补伊朗被制裁后原油出口减少的份额,然而现实是伊朗的原油出口并没有受到影响,这意味着国际原油产量已经出现每天300万桶以上的过剩,之后美国和中国的原油库存持续增加也证实了这一点,这导致自11月2日以来纽约国际油价大跌22%。

三是国际原油期货价格与美国股市有较大相关性,美国股市的回调加剧了国际油价下跌。受美联储连续加息的影响,自2009年3月以来美国股市经历的长达9年牛市,过高的累计涨幅意味着美国股市有调整的需要,今年10月1日出现逆转的迹象,自10月1日以来纳斯达克指数从8038点降至11月23日的6839点,跌幅达15%,距跌幅20%的熊市标准仅一步之遥。由于国际原油期货投资者主要是机构投资者,股市的回落直接打击投资者对原油投资的信心,一定程度上加剧了国际原油价格的下跌。另外,股市作为经济的晴雨表,当全球主要股市陷入低迷,投资者预期全球经济增速将放缓,这将减少对原油的需求,预期的悲观也推动了国际原油价格的回落。

国际油价能否绝地反弹?

作为重要的大宗商品之一,国际原油价格对制造业成本、交通运输成本、居民的生活成本等产生直接的影响,甚至会推动各国的通胀,因此国际原油价格的走势对世界经济可谓举足轻重,为此我们对国际油价予以展望。

从技术分析角度看,短期国际油价仍将下跌,有望在每桶40美元处获得支持。尽管目前每桶50美元的国际油价并不昂贵,仅为2008年8月每桶147美元的三分之一,但市场价格的走势具有一定惯性,加之短期国际原油过剩的局面难以改变,尤其是美国页岩油技术的扩张使其成为原油产量超过每日1000万桶的世界三大产油国之一,由于美国不属于欧佩克成员,其原油产量不受约束,加之美国政府追求相对低的国际油价,因而原油国际供给的多元化使欧佩克控制油价变得不太现实,持续过剩将导致国际原油价格短期保持跌势。

美国主导的地缘政治因素将成为国际原油价格波动的重要因素,一旦美国对伊朗的原油出口制裁严格实施,国际原油价格将止跌回升。出于中期选举的需要,特朗普政府希望将国际油价维持在较低的水平,同时低油价可以对伊朗、俄罗斯等美国对手经济形成打击,这是美国放松对伊朗原油出口制裁的主要原因。但美国对包括中国在内的八个国家的进口伊朗原油豁免期只有180天,半年之后一旦豁免期结束,虽然部分国家可以不受美国单边制裁的约束,但大多数国家对伊朗原油进口将受到影响,在能够找到替代国的情况下,这些国家将减少甚至停止对伊朗原油的进口,届时伊朗的原油出口将大幅减少,国际油价将出现反弹。当然美国是否真正落实对伊朗原油出口制裁仍存在不确定性,因为推升国际油价也不符合美国的利益。

世界第二大经济体中国经济增长放缓及美国减税红利逐渐消退,使国际原油需求增长前景暗淡,这使得原油中期大涨的可能性下降。今年三季度中国经济同比增长6.5%,创下十年以来新低,加之中国强调经济增长质量和推行新能源汽车,中国对原油需求增速放缓。数据显示,2018年前三季度中国原油进口量为3.36亿吨,同比增长5.9%,增速同比放缓4.2个百分点。而美国原油库存对国际油价影响更为直接,其增加通常会导致油价的下跌。美国11月21日公布的EIA原油库存数为4.469亿桶,较上周增加485万桶,连续九周增加,这表明美国原油消费疲弱。在美中对原因需求增长放缓的背景下,国际油价中期大幅上涨的可能性降低。

国际油价波动受众多因素影响,尤其是原油现货价格取决于纽约和布伦特的原油期货价格,表明原油价格具有更多的金融属性。但中国作为全球最大的原油进口国,应当抓住当前国际油价相对较低的机遇,积极增加原油库存,使国内成品油价格处于相对较低的水平,避免跟随国际油价反弹推升物价水平。

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高梦鸽 本文来源:网易研究局 责任编辑:杨泽宇_NF6036
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